每周汇市基本分析展望:美元关注美联储会议
摘要：美元关注美联储会议按图放大无论美联储是直接推出新一轮的资产购买，还是对现有资产负债表进行调整，投资者都希望本周的美联储会议能够为市场指明方向，届时美元很可能出现较大的波动，市场情绪也将受到影响。此次会议与经济数据不同，经济数据只能反映经济增长、金融市场状况及投资环境的好坏，其能否影响未来经济*策取决于决策者们的看法。无
美元关注美联储会议
按图放大 无论美联储是直接推出新一轮的资产购买，还是对现有资产负债表进行调整，投资者都希望本周的美联储会议能够为市场指明方向，届时美元很可能出现较大的波动，市场情绪也将受到影响。投资者对此次美联储会议已经期待已久。此次会议与经济数据不同，经济数据只能反映经济增长、金融市场状况及投资环境的好坏，其能否影响未来经济*策取决于决策者们的看法。而此次会议能够直接对市场产生影响，不管是推出暂时性的*策或大规模的资产购买，还是不采取行动从而浇灭投资者对美联储实施经济刺激措施的最後希望。无论是哪一种结果，此次会议都将对美元的中期走势产生巨大的影响。
我们首先需要考虑的是市场认为美联储准备继续采取行动提升信心、刺激经济及金融市场的依据是什么。上一次规模为6000亿美元的第二轮量化宽松于6月底结束，很明显其对市场的作用远远没有达到美联储的预期。诚然，第一轮量化宽松有力地推动了资本市场上涨，然而第二轮量化宽松未能取得这种效果，标普500指数在QE2结束後不久就陷入了停滞，并且在7月底开始下跌。在目前全球经济增长放缓、金融市场的负面消息不断之时，9月以来市场来之不易的稳定性几乎完全是因为投资者对美联储及其他机构推出进一步刺激*策的预期。
那么市场希望美联储做些什么呢？最可能的结果是在为期两天的会议结束後，伯南克将会宣布对资产负债表做出调整。许多人认为这种措施与所谓的“扭曲操作”类似，“扭曲操作”是在60年代实施的旨在降低长期利率的措施。短期贷款的低利率主要令银行受益，而长期贷款的低利率才更有利于消费者，因此降低长期利率可以更有效地刺激经济增长。然而，这种做法能否起作用还是个未知数。市场很可能认为美联储推出这种措施几乎是板上钉钉的事，因此我们可能有根据地认为市场已经提前大量消化了这种措施的积极影响。然而，这种措施对于改善短期流动性状况没有实质性作用。由于欧元区债务危机继续恶化，如果银行业出现问题，将可能引起市场恐慌，银行融资的成本将上升。
如果美联储采取更为强硬的立场，则其可能会宣布推出第三轮量化宽松以扩大现有的资产购买规模，这种做法很可能会立刻推动资本市场的飙升，打压美元大幅下滑。这并不一定意味著市场信心的回升，更可能的是投资者试图在美联储进行购买活动之前买入风险资产以待在其升值後获取更大的回报。多数投资者很可能在美联储一结束资产购买後甚至之前就卖出所持头寸以获取利润。
还有一种不那么受欢迎的可能∶美联储宣布其将让市场自由发展，不会进行进一步的干预。考虑到过去实施的措施效果有限，并且道德风险只能暂时地刺激市场升至虚高的水平，干预结束後市场往往以更大的幅度下跌，因此美联储这一次准备袖手旁观也不是完全没有理由的。如果真的是这样，资本市场很可能将会随即下挫，避险与流动性需求将令美元受益。 欧元继续关注欧债危机
按图放大 尽管欧元区的财*危机继续明显恶化，不过上周欧元还是从最近低点大幅反弹，为本周欧元继续表现出相似的波动性及持续的强势定下基调。上周周中我们提到欧元/美元期权和期货的投机情绪指数已经在很长一段时间内处于历史低位附近，欧元突然反弹提醒我们市场情绪跌至新低通常伴随著汇价底部的形成，欧元/美元大幅向上修正预示其有望在未来几天继续上扬。
德国ZEW经济信心指数和市场期待已久的美联储利率决议最有可能引起欧元/美元的剧烈波动。然而，持续的希腊与欧元区债务危机方面的相关重大消息也有可能立即导致汇价大幅波动。我们预期欧元区的债务问题将进一步恶化，欧元将出现回落。
预测欧元区财*危机下一步的发展无疑相当困难。市场认为希腊几乎肯定会违约，欧元也在因此而受到打压。当投资者误以为拥有AAA信用评级的奥地利投票反对扩大欧洲金融稳定基金时，欧元/美元大幅下挫。现在我们知道，奥地利的议会并没有反对该方案，并且他们很可能会投赞成票。
欧央行、美联储、英央行、日央行和瑞士央行联合向欧洲银行系统提供美元流动性可以说是发出了一个警告，世界上最重要的数个央行试图安抚市场的紧张情绪表明实际情况可能比我们多数人所想象的更糟糕。尽管欧元在上述消息後迅速反弹，不过欧元/美元的上涨并没有持续，因此我们应该保持谨慎。
近期的价格走势提醒我们，汇价运动并不只是取决于经济基本面，即使经济状况再差，资金流也可能推高汇价。CFTC报告显示欧元/美元的非商业投机情绪指数最近跌至2010年6月汇价位于1.2200附近以来的最低点。我们经常指出，投机情绪指数是否即将形成底部或顶部难以预测，该指数可能在相当长一段时间内维持单边态势，不过欧元在空头占据绝对性优势时仍然实现了大幅反弹，这意味著什么呢？
欧元/美元有望再次向上测试近期高点1.3900附近，不过投资者需要时刻留意欧元区债务危机的最新进展。外汇期权市场波动性指数已经从最近的12个月高点回落，不过仍然处于高位。投资者应该提防债务危机发生重大进展，并且相应地控制风险，这意味著投资者需要控制头寸规模并且设定更大的止损范围以应对越来越大的价格大幅震荡风险。目前这种市况不适宜押重注于汇价维持区间整理，高波动性通常会推动汇价在突破区间後继续测试下一支持或阻力。
英镑关注英央行会议纪要
按图放大 上周英镑表现十分疲弱，兑除澳元外所有的主要货币下跌。英镑兑加元、欧元表现尤其差劲，不过兑美元的跌幅仅略高于0.5个百分点。上周英国的经济数据对英镑不利，衡量英国住房部门健康程度的RICS房价指数在8月份下跌23%。尽管英央行的季度通胀报告显示英央行认为通胀压力将在未来几个月恢复正常水平，不过8月消费者物价指数年率符合预期上升4.5%。尽管4.5%的通胀率通常意味著英央行将采取强硬的货币*策作为回应，不过市场认为英央行这次将会在相当长一段时间内维持利率在0.50%不变。
本周英国的经济数据可能也不会支持英镑。周一公布的英国9月Rightmove房价指数月率上升0.7%，该数据此前已经连续两个月萎缩。周二将公布反映消费者信心的一项指标Nationwide信心指数，该指数反映消费者对英国经济现状及未来前景的看法，市场预期该数据8月将从7月的49跌至47，这将是连续第二个月低于50，也是2011年以来第5次低于50。
本周最重要的数据是将于周三公布的英央行9月8日会议的纪要。在上一次会议上，英央行决定维持0.5%的主要利率及2000亿英镑的债券购买规模不变，不过有委员提议增加资产购买。尽管通胀率高企，4.5%的通胀率是2%的目标水平的两倍多，不过英央行认为疲弱的经济不足以承受更高的利率。
由于英央行预期经济复苏将在短期及中期内表现低迷，其很可能会在年内维持0.5%的利率不变。在通胀压力加大时维持低利率的做法并非只有英央行采用，欧央行、美联储近期也采取了相似的措施。我们应重点关注英央行会议纪要中有关扩大资产购买计划的内容，尽管上一次会议没有暗示可能扩大购买资产的规模，不过如果有委员投票支持这样做，则预示著英央行的立场未来可能发生转变。
日元关注干预风险及美联储决议
按图放大 日元收复了本月初的跌幅，美元/日元向下测试76.55。然而，由于日本当局表示随时可能进行干预以抑制日元升值，日元本周很可能会受到打压。日央行的两名委员表示日央行将会采取必要的措施以支持疲软的经济。由于日元的明显强势拖累了实体经济的发展，日央行可能会扩大其信贷及资产购买计划。
由于美元/日元再次跌向二次世界大战以来的最低点75.95，有关日本当局可能进行干预的猜测再次出现。由于日本首相野田佳彦呼吁实施“果断的措施”，日央行应对日元升值的压力增加。野田佳彦还对日元的“单边走势”表示担忧，认为日元升值损害了日本经济的复苏，日央行可能不得不采取进一步的工具以刺激经济增长。然而，由于野田佳彦对经济前景表示乐观，其预期从2012年4月开始的财年的经济增速超过2%，经济复苏加快的预期也可能促使日央行在年内维持观望立场。
此外，美联储的利率决议也可能有力地影响日元，美联储讨论了卖出短期债券同时购买长期债券 (即所谓的“扭曲操作”) 的可能性，短期债券的收益率将会上升，高收益将增加美元的吸引力，美元汇率将会受到支持。如果美联储真的采取这种措施，美元/日元可能会在本周形成底部。随著投资者抛售日元，汇价有望收复8月以来的巨大跌幅。
澳元关注利率预期
按图放大上周澳元的表现与股市脱节，这无疑对澳元不利。过去一个月澳元与道指的相关性高达+0.94，然而在过去5天中道指上涨了4.70%，而澳元/美元却下跌1.00%。这种局面暗示了两种可能性∶一是股市表现过于强劲，即将向下修正；二是澳元仍然具有较大的上行空间。不幸的是，澳大利亚的经济基本面预示前者的几率更大。此外，技术指标也显示汇价可能进一步回落。
上周澳大利亚的经济数据表现好坏不一。上周一公布的7月贸易帐的逆差扩大，不过这已经在意料之中，因为7月份时澳元处于历史高位。上周二公布的A商业信心和商业景气指数继续下跌，表明未来几个月借贷活动可能会放缓。与美国新屋开工数据类似的澳大利亚新屋开工数据的第二季度季率萎缩4.7%，大幅差于2.0%的预期增幅。该数据显示澳大利亚的住房部门增长比前期大幅下滑，我们需要在未来继续密切留意该数据。
本周澳元不大可能受到支持，至少是在基本面数据方面。本周澳大利亚重要的经济数据有两项，一项是澳储行9月6日会议纪要，在此次会议上，澳储行委员投票决定维持4.75%的现金利率不变。行长史蒂文斯表示“过去几周全球金融市场非常不稳定，因此全球经济前景变得没有今年早些时候那么明朗”，他还表示经济增长面临“暂时性的阻碍因素”，比如日本地震造成的“供应链中断”以及大宗商口价格增速“正在放缓”。声明还表示“今年的就业增长温和”，“消费者物价增长应该会开始放缓”。
从利率声明可以看出，澳储行立场正变得越来越温和。尽管市场对澳大利亚经济的担忧有限，不过全球总体经济状况有可能拖累澳大利亚经济。随著澳元的利率预期在最近几周大幅下滑，澳元在今年第三季度的表现总体疲弱。此次会议纪要很可能会进一步确认澳储行温和的货币立场。由于目前澳储行在近期加息的可能性微乎其微，只有全球宏观经济指标大幅改善才能提升风险偏好，为澳元带来支持。然而，目前全球经济增长看起来不大可能提速，因此澳元如果想要在中期内升值，全球各大央行进一步的刺激措施是唯一的希望了。
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